SpaceX的1.75万亿美元赌局：马斯克如何用一张IPO船票引爆资本市场

SpaceX的1.75万亿美元赌局：马斯克如何用一张IPO船票引爆资本市场 2026年2月28日，全球资本市场屏住呼吸。 就在这一天，知情人士向21世纪经济报道透露了一个足以载入史册的消息：SpaceX正考虑最快于3月向美国证券交易委员会秘密递交IPO注册草案，目标估值超过1.75万亿美元。如果这一估值目标达成，按近期市值测算，SpaceX将在全球市值排行榜中超越Meta和沙特阿美，位列第七，仅次于台积电的1.93万亿美元市值。 这不是在开玩笑。1.75万亿美元，什么概念？这个数字相当于苹果加微软市值的三分之一，相当于整个德国股市的总和。而创造这个数字的，是一个2002年才成立、最初只有几百人的私人航天公司。 很多人会说，这不过是马斯克的又一场“PPT融资”。但如果你是这么想的，可能要错过一场好戏了。因为这一次，资本市场要回答的根本不是一家公司值多少钱的问题，而是一个更根本的问题：太空，会不会成为下一代基础设施？ 壹、一场事先张扬的估值爆炸 要理解1.75万亿美元这个数字从哪来，得把时间往回拨一个月。 2026年2月2日，SpaceX官方宣布完成对人工智能初创公司xAI的收购。据CNBC援引知情人士报道，这次交易对xAI的估值约为2500亿美元，合并后的公司整体估值达到1.25万亿美元。这是人类历史上最大规模的科技并购案——没有之一。 马斯克本人通过博客文章公布了这一消息。他在声明中说的那句话被资本市场反复咀嚼：“此次合并的主要原因是更好地构建'轨道数据中心'（orbital data centers）。” 这句话翻译成资本市场的语言就是：我的火箭不仅能发射卫星，还能发射算力。 并购完成不到一个月，市场对SpaceX的估值预期就从前述的1.25万亿美元飙升至1.75万亿美元。短短不到三十天，5000亿美元的增量。这意味着什么？资本市场用脚投票认为，SpaceX和xAI合并之后产生的协同效应，至少价值5000亿美元。 速度之快、幅度之大，让华尔街的老炮们都有些懵。一位匿名的科技股分析师向CNBC表示：“这已经不是线性增长了，这是指数级的估值跃迁。SpaceX正在重新定义什么叫'成长股'。” 贰、Starlink：那个悄悄长大的“现金怪兽” 如果你想搞明白SpaceX为什么值1.75万亿美元，只需要看一个数字：Starlink在2026年预计将贡献187亿美元收入，占SpaceX整体收入的79%。 79%是什么概念？这意味着SpaceX的IPO在很大程度上就是一个"Starlink的故事"。 让我们来看看这个“故事”的基本面。根据多家分析机构的预测，SpaceX在2026年的总收入将达到238亿美元，同比增长高达53.5%。这个增长速度在整个科技行业中也属于顶尖水平。但更令人瞠目的是利润能力——2025年SpaceX的利润约为80亿美元，利润率高达50%左右。 50%的利润率，对于一家科技公司而言是不可思议的。苹果的利润率是多少？约25%。谷歌呢？约27%。SpaceX的利润率是苹果的两倍，是谷歌的将近一倍。 这还是那个“烧钱”的SpaceX吗？ 答案是肯定的。Starlink目前已经是全球最大的低轨卫星互联网网络，拥有数百万活跃用户。它的业务模式主要有两个：一是向个人用户提供卫星互联网订阅服务，二是向企业、政府客户提供专网服务。 但Starlink真正的护城河不在普通民用市场，而在那些“几乎没有替代方案”的特殊场景：远洋航行、极地探险、战区通信。在这些地方，传统的地面通信基础设施要么鞭长莫及，要么根本不存在。Starlink几乎是唯一的选择。 这就赋予了Starlink强大的定价权。据虎嗅的分析文章指出，Starlink在远洋渔业、海上钻井平台、极地科考站等场景的ARPU（用户平均收入）远超普通家庭用户。 更关键的是增长。Starlink的用户数量和收入均保持着约80%的同比增长率。这个数字意味着什么？意味着它还在加速，而不是减速。在电信基础设施领域，这种增长速度是极为罕见的。 SpaceX CEO马斯克在公开场合表示，NASA对SpaceX收入的贡献在2026年将仅占约5%。这个数据具有重要的标志性意义——它意味着SpaceX已经成功完成了从“政府客户依赖”向“市场化商业收入主导”的转型。 中国的读者们，看到这一段请先不要急着说“又不关我的事”。这个转型的意义在于：商业市场的天花板远高于政府采购。如果SpaceX的收入主要来自NASA，那么它本质上是一家防务承包商，估值逻辑应该参考洛克希德·马丁。但如果收入主要来自商业市场，那么它就是一家科技公司，估值逻辑应该参考的是谷歌、亚马逊。 这是SpaceX估值能够突破天际的第一个秘密：它不是一家航天公司，而是一家披着航天外衣的电信基础设施公司。 叁、估值的三层构建：你以为他在第一层 其实他在大气层 如果把SpaceX的估值像剥洋葱一样剥开，你会发现三个层次。