寒武纪终于赚钱了

2026年3月12日晚，北京海淀区知春路附近的一栋写字楼里，一群穿着格子衬衫的工程师正盯着屏幕。他们等这一天，已经等了整整十年。 那天晚上，寒武纪发布了2025年年报。 营收64.97亿元，同比增长453.21%。归母净利润20.59亿元，同比增长555.24%。这是这家国产AI芯片龙头自2020年7月登陆科创板以来，首份实现盈利的年度报告。 十年磨一剑，终于是磨出来了。 壹、这不是泡沫，是真的赚钱了 最近整个资本市场都在吵一件事：AI到底有没有泡沫？ 多头说，人工智能正处于1到N的成长期，资本开支与业绩验证趋势明确。空头说，英伟达采购承诺金额高达952亿美元，一年前只有161亿美元，这里面水分有多大谁也不知道。 两边吵得不可开交，但有一点共识：得业绩者得天下。 截至2026年3月中旬，超百家A股上市公司已披露2025年年度业绩，约八成公司实现盈利。而在AI算力与半导体板块，这个比例更高得吓人： 寒武纪净利润同比大增555%，这是十年来的首次年度盈利。 中际旭创净利润翻倍至108亿元，ROE创下了惊人的43.63%。 胜宏科技净利润同比增长273%，营收接近193亿。 工业富联AI服务器业务同比增长超过3倍，全年营收超过9000亿。 你告诉我，这是泡沫？ 贰、那个被上下游"吞噬"利润的公司 在说这些光鲜的数据之前，我想先聊聊一个有趣的现象。 最近网上有个帖子特别火，说浪潮信息被上下游吞噬利润。什么意思呢？简单说就是，这家公司做的是服务器生意，上游要买芯片、内存，下游要卖给云计算公司，两头受气，中间就赚个辛苦钱。 但你再看看中际旭创，就完全是另外一幅景象。 2026年2月28日，中际旭创发布2025年度业绩快报。营业总收入382.40亿元，同比增长60.25%，突破历史新高。归属上市公司股东净利润107.99亿元，同比增长108.81%。 注意了，收入增长60%，净利润增长超过108%——这个剪刀差，才是真正有意思的地方。 公司在快报里说得很清楚："高速光模块占比持续提高"，同时"产品方案不断优化、运营效率持续提升"。高速光模块（800G及以上）相较于低速产品具有更高的单价和更优的毛利率，随着这类产品在出货结构中的比重不断攀升，公司整体盈利能力得到系统性抬升。 翻译成人话就是：我不只卖得多，我还卖得更贵了。 从数字上看，营业利润率从2024年的约25.4%跃升至2025年的约35.6%。这个幅度的改善在制造业中实属罕见。 更夸张的是ROE。加权平均净资产收益率达到43.63%，较2024年的31.23%提升了12.40个百分点。对于一家体量已经超过450亿总资产的公司而言，维持如此高水平的资本回报率，说明公司目前仍处于需求远超供给的卖方市场格局中，定价权相对稳固。 这就不是"被上下游吞噬"的故事了，这是"把上下游按在地上摩擦"的故事。 叁、那个"炸裂"的PCB厂商 如果说中际旭创是光模块领域的龙头，那胜宏科技就是PCB领域的最大赢家。 胜宏科技这份2025年年报，用一个词来形容就是"炸裂"： 营收192.92亿元，同比增长79.77%。净利润43.12亿元，同比增长273.52%。总资产从去年的191亿猛增到352亿，增幅83%以上。在建工程从2.5亿冲到了36亿。 这个增长速度，就是一个字：猛。